Po przypomnieniu, że z opinii o wynika, że cena DMA oraz narzędzi, pracowników i środków niezbędnych do zarządzania DMA wynosiła 380 mln EUR zgodnie z początkowym schematem zbycia (który obejmował gwarancje i klauzulę dostosowania ceny), zainteresowane państwa członkowskie wskazują: „Mając na uwadze rezygnację z gwarancji i klauzuli dostosowania ceny przewidzianych w tym schemacie oraz zmiany stanu bilansu DMA odnotowane w ciągu trzech pierwszych kwartałów 2012 r., nowa cena wynosząca 1 EUR zachowuje w pełni charakter rynkowy” [46].

Zdaniem Komisji ocena godziwości ceny przez osobę trzecią [19] została dokonana w trakcie trwania negocjacji i przed ustaleniem dokładnych warunków MoU z dnia20 grudnia 2011 r., które zostało zgłoszone dnia 23 marca 2012 r. W związku z tym Komisja żywiła wątpliwości co do uwzględnienia w godziwości dokładnego zakresu sprzedawanej działalności oraz warunków zgłaszanego środka, w tym klauzuli dotyczącej odzyskania przychodu netto ze sprzedaży przez Dexia BIL i klauzuli 3.3.5.

W opinii o wskazano też, że „orientacyjna wartość NEC/DMA, ze względu na stopniowe odzyskanie wartości wynikającej z korekt, wynosi […] EUR w scenariuszu umorzenia wartości”.

Należy przypomnieć, iż tego typu sprawozdanie nie stanowi zatwierdzenia bilansu ani planów Alitalii czy AZ Servizi w znaczeniu jakie przypisuje się pełnemu audytowi księgowemu, lecz jest tak zwaną warunków finansowych transakcji („ opinion”) w odniesieniu do elementów wskazanych przez Alitalię, przez spółkę Fintecna oraz ich doradców: Mediobanca i Citigroup.

Dnia 4 maja 2012 r. i 12 czerwca 2012 r. władze luksemburskie przedstawiły Komisji dodatkowe informacje, w tym dokonaną przez Dexia SA aktualizację godziwości ceny sprzedaży Dexia BIL na dzień 30 maja 2012 r. (zwaną dalej „zaktualizowaną oceną godziwości”).

Władze luksemburskie odsyłają również do zaktualizowanej [pod koniec] maja 2012 r., która zawiera takie same wnioski.

W tym zakresie władze luksemburskie odsyłają do poszczególnych dokumentów przekazanych Komisji przez władze luksemburskie i Dexia SA, w szczególności do ceny dokonanej przez osobę trzecią, która stwierdza, że zapłacona cena jest ceną godziwą, zważywszy na warunki transakcji.

w przypadku transakcji zbycia w kwocie przekraczającej 50 mln EUR (kategoria 1): przekazanie Komisji noty informacyjnej i sporządzenie opinion przez niezależnego eksperta niemającego powiązania z transakcją;

Komisja zauważa, że sprzedaż Dexia BIL została poddana pierwszej ocenie godziwości ceny przez osobę trzecią w dniu 10 grudnia 2011 r., która następnie została zaktualizowana na dzień 30 maja 2012 r. Oceny te przeprowadzono trzema różnymi metodami: (i) metodą aktualizacji „cash flows to equity” na podstawie wolnych przepływów środków pieniężnych dla właścicieli kapitału własnego z zastrzeżeniem osiągnięcia przepisowych wskaźników kapitału podstawowego Core Tier 1; (ii) metodą „price to book ratio” (wskaźnik ceny do wartości księgowej) na podstawie nadwyżki rentowności w stosunku do kosztu kapitału; (iii) metodą opartą na wskaźnikach porównywalnych spółek giełdowych.

Zdaniem Komisji przez osobę trzecią [19] została dokonana w trakcie trwania negocjacji i przed ustaleniem dokładnych warunków MoU z dnia20 grudnia 2011 r., które zostało zgłoszone dnia 23 marca 2012 r. W związku z tym Komisja żywiła wątpliwości co do uwzględnienia w ocenie godziwości dokładnego zakresu sprzedawanej działalności oraz warunków zgłaszanego środka, w tym klauzuli dotyczącej odzyskania przychodu netto ze sprzedaży przez Dexia BIL i klauzuli 3.3.5.

Przed sfinalizowaniem MoU przedłożono osobie trzeciej kilka wstępnych projektów umowy sprzedaży Dexia BIL w celu dokonania pod kątem godziwości ceny [17].

Komisja stwierdza, że oceny te opierają się na standardowych metodach stosowanych powszechnie w tej dziedzinie i uwzględniają dokładne warunki i zakres transakcji.

Władze luksemburskie zauważają również, że z oceny ceny z dnia 10 grudnia 2011 r. i jej aktualizacji na dzień 30 maja 2012 r. wynika, że cena jest godziwa w aktualnej sytuacji na rynku oraz że Komisja już wcześniej przyznała, że wycena przedsiębiorstwa może być uznana za zgodną z ceną rynkową na podstawie oceny godziwości ceny dokonanej przez niezależnego biegłego.

Ocena godziwości ceny z grudnia 2011 r. dotyczyła nowego zakresu działalności Dexia BIL (sprzedanej działalności), co potwierdza godziwości ceny zaktualizowana na dzień 30 maja 2012 r.

godziwości z grudnia 2011 r. dotyczyła nowego zakresu działalności Dexia BIL (sprzedanej działalności), co potwierdza ocena godziwości ceny zaktualizowana na dzień 30 maja 2012 r.

Wynagrodzenie to zostało ustalone zgodnie z Opinią o przedstawioną przez Deutsche Bank.

Władze luksemburskie potwierdzają również, że zakres obejmuje dokładnie zakres sprzedanej działalności.

Uwzględniając znaczną liczbę przewidzianych transakcji zbycia, zainteresowane państwa członkowskie zauważają, że systematyczne zgłaszanie każdej transakcji łącznie z obowiązkiem sporządzonej przez niezależnego eksperta może powodować nadmierne koszty i ograniczenia dla grupy Dexia.

Dnia 4 maja 2012 r. i 12 czerwca 2012 r. władze luksemburskie przedstawiły Komisji dodatkowe informacje, w tym dokonaną przez Dexia SA aktualizację oceny godziwości ceny sprzedaży Dexia BIL na dzień 30 maja 2012 r. (zwaną dalej „zaktualizowaną godziwości”).

Ta klauzula korygująca również została uwzględniona przy .