Inwestycja ARP w obligacje Nauty stanowiła według nich inwestycję realizowaną wewnątrz grupy, jako że miała wkrótce zostać większościowym akcjonariuszem Nauty (zob. pkt 7 powyżej).

Prezes nie posiadał kompetencji, aby wydać kompletną decyzję o restrukturyzacji przed przystąpieniem Polski do UE, ponieważ w tym czasie nie posiadał, zgodnie z wymogami rozdziału 5a, zgody wszystkich wierzycieli publicznoprawnych zaangażowanych w restrukturyzację swoich wierzytelności lub zgody Operatora.

W szczególności Komisja uznaje, że (i) była w posiadaniu takich informacji, co do których można przyjąć, że gdyby dysponował nimi prywatny inwestor, podjąłby taką samą decyzję oraz że (ii) stopa oprocentowania pożyczki ARP dla spółki Crist odpowiada stopie rynkowej.

Na tej podstawie władze polskie stwierdziły, że działała nie tylko w sposób porównywalny do prywatnego inwestora, ale jako podmiot sprzedający PZL Wrocław.

Niemniej jednak przed udzieleniem pożyczki z 2008 r. zbadała sytuację finansową spółki PZL Wrocław i stwierdziła, że jej działalność przynosi zysk.

Według informacji przekazanych przez Polskę w 2006 r. [24]. KPS miała być finansowana poprzez dokapitalizowanie z Agencji , w drodze aportu (akcje innych spółek) wnoszonego przez oraz poprzez odnawialny kredyt bankowy objęty gwarancją , który został przeznaczony specjalnie na pomoc finansową dla stoczni.

Podczas wprowadzania Programu w życie Komisja, w ścisłej współpracy z Państwami Członkowskimi, zapewnia ogólną spójność i komplementarność z innymi stosownymi politykami wspólnotowymi, programami i działaniami, które wpływają na rozwój i wykorzystanie europejskich zasobów cyfrowych oraz na promowanie różnorodności językowej w społeczeństwie informacyjnym, w szczególności ze wspólnotowymi programami badawczymi i dotyczącymi rozwoju technologicznego, , eTEN, eInclusion, eLearning, MODINIS i Safer Internet.

Zgodnie z programem będzie uczestniczyć w projektach i przedsięwzięciach w celu stymulowania popytu gospodarczego i rozwoju gospodarczego.

Analiza nie uwzględniała , ponieważ nie była ona wierzycielem PZL Hydral, lecz jedynie jego udziałowcem.

Na podstawie tych wycen, które wskazywały, że jako wartość zastawu na akcjach należy przyjąć kwotę […] mln PLN, a kwotę powyżej […] mln PLN można by przypisać hipotece ustanowionej na suchym doku, mając przy tym na uwadze, że zgodnie z warunkiem przewidzianym w programie zabezpieczenie powinno stanowić co najmniej 150 % finansowania, wartość zabezpieczeń spółki Crist została uznana przez za średnią, zapewniającą dobre pokrycie ryzyka kredytowego.

Komisja wskazuje, że Prezes uznał ten fakt w momencie, gdy w swojej decyzji z dnia 30 kwietnia 2004 r. wspomniał o konieczności przyjęcia kolejnej decyzji w celu zakończenia restrukturyzacji zobowiązań publicznoprawnych zgodnie z procedurą na podstawie rozdziału 5a oraz gdy ostatecznie wydał decyzję o restrukturyzacji dnia 30 grudnia 2004 r., czyli po przystąpieniu Polski do UE.

W dniu 28 października 2009 r. podpisano akt notarialny, na mocy którego państwowa Agencja Rozwoju Przemysłu (zwana dalej „”) nabyła 93,15 % akcji Nauty za kwotę [80-140] [4] mln PLN [5] (ok. [20-35] mln EUR [6]).

Obligacje te nie zostały wykupione przez Nautę w początkowo wyznaczonym terminie, czyli 30 listopada 2011 r. zgodziła się przedłużyć termin wykupu obligacji do 30 listopada 2013 r., przy czym ich roczna stopa oprocentowania uległa podwyższeniu do 8,46 %.

W ramach rozmów ze wyraziła zgodę na częściową zamianę, częściową spłatę i częściową rezygnację ze spłaty swoich wierzytelności.

Wstępna analiza środka na podstawie informacji udostępnionych Komisji wykazała, że pożyczka mogła stanowić korzyść przyznaną spółce Crist przy użyciu zasobów państwowych.

W odniesieniu do zabezpieczenia umowa między ARP i spółką Crist stanowiąca podstawę udzielenia pożyczki i wyceny rzeczoznawców dotyczące akcji spółki Crist i suchego doku jako zabezpieczenia pożyczki nie zostały przekazane Komisji.

Zatem, w opinii Polski, pożyczka udzielona spółce Crist nie stanowi pomocy państwa.

Marża odsetkowa dla pożyczki udzielonej spółce Crist została ustalona na poziomie 1,8 %.Ogólna stopa oprocentowania pożyczki otrzymanej przez spółkę Crist wyniosła6,81 % [8].

W szczególności Komisja uznaje, że (i) ARP była w posiadaniu takich informacji, co do których można przyjąć, że gdyby dysponował nimi prywatny inwestor, podjąłby taką samą decyzję oraz że (ii) stopa oprocentowania pożyczki dla spółki Crist odpowiada stopie rynkowej.

Porównanie kredytu […] Banku i pożyczki udzielonych spółce Crist